中信证券每周观察——利率与金融同业债20260629

2026-06-29 · 配资网站

《中信证券每周观察——利率与金融同业债》是中信证券固定收益部推出的一档总结和展望每周利率与金融同业债一二级市场情况的栏目。 上周高频数据显示我国生产端小幅回暖，需求端服务消费较强、地产销售回落，商品价格整体承压。工业生产方面，高炉、石油等开工率均有所回升。服务消费方面，乘用车销量、内地航班执飞量均有提升，电影票房收入明显回暖。地产销售方面，商品房成交面积明显

《中信证券每周观察——利率与金融同业债》是中信证券固定收益部推出的一档总结和展望每周利率与金融同业债一二级市场情况的栏目。

上周高频数据显示我国生产端小幅回暖，需求端服务消费较强、地产销售回落，商品价格整体承压。工业生产方面，高炉、石油等开工率均有所回升。服务消费方面，乘用车销量、内地航班执飞量均有提升，电影票房收入明显回暖。地产销售方面，商品房成交面积明显回落，土地成交数量及溢价率也有所下降。商品价格方面，食品板块猪肉、牛肉、鲜菜、鲜果价格小幅走弱，螺纹钢、动力煤、原油、建材、铁矿石等工业品价格均有所承压。资金面方面，上周政府债净融资规模较前周大幅增加的同时，资金面还面临跨季因素扰动，不过央行通过逆回购和 MLF 操作净投放超 5000 亿元，叠加公告将在月末启动隔夜逆回购操作呵护流动性，资金面由收敛逐步转松。

二级市场方面，上周资金紧转宽松，权益震荡走弱，债市整体走强，在资金面逐渐宽松背景下，短端明显走强，曲线整体走陡。具体来看，周初资金偏紧，叠加海外局势升温，早盘债市情绪偏弱，曲线走熊陡。周中随着资金转松，市场情绪回暖，收益率震荡下行，中短端更强。后半周伴随着 MLF 净投放等因素，市场情绪大幅修复，现券收益率快速下行，曲线走牛陡。后续持续关注政府债发行计划与机构行为对债市的影响 。

一级市场方面， 上周利率债合计发行 21 只，发行量 5890 亿，供给较前周明显提升。需求方面，上周一级市场情绪较好，短端需求略强于长端。具体来看 ：

国债方面，上周合计发行 5 期，发行量 5150 亿。周一国债发行 3 年和 10 年， 3 年边际发在 1.2949% ，边际倍数超 16 倍，略超预期。 10 年博边多集中在 1.7345% ，最终发在 1.7246% ，边际倍数较小，配置需求稳固。周三上午国债发行 91 天贴现，新发 2 年 260013 和 30 年特别国债 2600004 ， 30 年招标期间承销商普遍看在 2.23% ，最终如期发在该位置，但边际倍数 1.46 倍不及预期。 91 天和 2 年边际分别发在 0.9085% 和 1.23% ，基本符合预期。

上周政金债合计发行 16 只，总规模 740 亿，发行较前周持平。具体来看： 国开行保持 350 亿发行规模。周二上午在中债发行 1 、 5 、 10 年和 3 年 DR 浮息，市场参与度较高，短端均发在下限位置， 10 年发在 1.7499% ，一二级利差有所走窄。周四上午国开在清算所增发 3 、 7 、 10 年， 3 年发在下限 1.3976% 位置， 7 年和 10 年分别发在 1.6071% 和 1.7473% 位置，符合预期。农发本周均为报价发行，周二在清算所增发 2 年 DR 浮息和 5 年，周三上午农发在清算增发 1 、 3 、 10 年，机构认购踊跃，招标开始即募满，具有一定配置价值。口行周三增量报价发行 29 天贴现，发在 1.2599% 位置，招标开始后迅速募满，市场参与热情较高；同时在上清所新发 3 年 DR 浮息 092603017 ，发在 1.42% 位置，贴近老券二级估值水平。

地方债上周合计发行 79 只，约 2600 亿，月末发行上量，供给较为充足。期限以 10 、 30 年为主，整体均衡。需求方面，上周受跨月影响市场情绪波动，一二级机会涌现。 10 年以内品种整体需求较好，配置力量持续较强，但仍有部分 10 年品种未发在下限，需求边际走弱。超长债券方面，上周部分债券单券规模超百亿，各类机构踊跃投标，随市场转好，部分超长品种需求火爆。发在 2.42% 的河北和辽宁 30 年、 2.41% 的湖南 30 年票面持平可比二级，边际倍数较大，截标后成交活跃。受跨月影响，后半周部分小发行量的 15 、 20 、 30 年地方债发行利率较高，最高分别发在 2.19% 、 2.40% 、 2.44% ，配置价值凸显 。

金融同业债上周合计发行 10 只，规模达 840 亿，较前周大幅增加，包括 2 只国有行 TLAC 债 600 亿、 8 只城商行二永债合计 240 亿。城农商二永债系今年首发，发行只数较多，配置盘认购情绪踊跃，多数一级发行利率仍低于可比二级。其中汉口银行永续债，发行规模 30 亿，票面利率 2.20% ，全场倍数超 3 倍，截标后成交活跃。

展望后续，本周将公布我国 6 月官方 PMI 数据，海外方面将公布美国 6 月非农就业数据。向后看，近期《求是》杂志发文提出将加快制定实施城乡居民增收计划、加快修复居民资产负债表等一系列举措，叠加 6 月底前 2000 亿元设备更新、第三批 625 亿元消费品以旧换新资金将下发，政策效能显现对于内需的提振值得后续关注。资金面方面，本周逆回购到期规模较上周小幅增加，不过本周政府债净融资规模较上周有所回落，此外央行将启动隔夜逆回购呵护跨季资金面， 6 月末财政资金的集中释放也有望对资金面形成支撑，预计资金有望均衡，需重点本周央行逆回购投放情况。

一级发行方面，本周将发行 1 、 2 年附息国债和 30 年超长特别国债，总发行量约 4100 亿。政金债预计将继续保持较少供给，全周发行量或在 800 亿左右。地方债截止上周五已公告约 2400 亿，合计 83 只，月末供给量较大，发行只数较多。可重点关注浙江 20 、 30 年，山西 15 年，山东 30 年等单券规模较大品种的机会。金融同业债本周预计发行临商银行永续债等项目，城商行资本债项目继续上量，欢迎大家关注。

固定收益部作为中信证券FICC业务的综合部门，针对FICC各类资产，开展投资、销售 和做市，结构化产品和场外衍生品的设计与开发，以及投资顾问等全方位综合金融服务，对内实现自有资金的稳健增值，对外满足客户多样化的资产配置需求，致力成为境内市场规模最大、最全面、最先进的FICC资产和相关交易服务的提供商。